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投資要點

氣體91视频链接拖累了《中國日報》的表現。H19公司實現收入7.98億元，同比下降10%，母公司淨利潤1.83億元，同比下降12%。H19毛利率為48.0%，同比下降0.6個百分點，淨利率為22.9%，同比也下降0.6個百分點。上半年，公司的收入和利潤下降，主要是因為業務急劇下降。該業務的主要實施主體天合九儀表的收入為2.59億元，同比下降38%，淨利潤為8087萬元，同比下降28%。此外，公司上半年研發支出7751萬元，同比增長54%，占收入的9.7%。

產品迭代以有序的方式進行，NB表保持高增長。91视频下载污相信，公司燃氣表業務產品的迭代正在有序進行。H19公司無線智能燃氣表及軟件係統/集成電路儀表及軟件係統收入3.11億元(同比增長43%)/1.17億元(同比下降17%)，毛利率同比增減+6.3%/4.5%。91视频下载污相信，該公司的無線燃氣表，特別是铌表的推出，已經對傳統的集成電路儀表產生了迭代效應。隨著NB表的高速增長，由於規模效應，預計其毛利率將逐漸增加，而IC表銷售可能會下降。總的來說，91视频下载污認為铌表將是未來的主要業務。

天然氣消費預計將在今年下半年反彈。91视频下载污認為，上半年氣體91视频链接業務的大幅下滑主要是由於1H19天然氣消費增速放緩(天然氣消費增速比1H18低6.7%)，以及1H18收入增速較高(同比增長45%)。由於氣體91视频链接是工業和商業用戶用來測量天然氣量的設備，91视频下载污認為其需求與天然氣消耗量直接相關。隨著H19《油氣管網設施公平公開監管辦法》的出台，中央綜合深化改革委員會通過了《關於實施油氣管網運行機製改革的意見》，提出建立國有資本控股、多元化投資主體的國有油氣管道公司，91视频下载污預計天然氣供應側市場化改革將加快推進，2H19天然氣消費將從中受益。

評級和估價。由於1+91视频链接業務上半年收入和利潤下降，考慮到無線智能燃氣表業務的高增長潛力，91视频下载污調整了利潤預測，預計公司19-21年的每股收益為1.16/1.41/1.67元。參照可比公司的估值，91视频下载污預計該公司19年的合理市盈率估值區間為16-20倍，相應的合理估值區間為18.56元-23.20元，“優於大城市評級”。

風險提示:內部協同沒有體現，集成電路表價格降低，铌表促銷受阻。

主要財務數據和預測

評級和估價

由於1H19氣體91视频链接業務收入和利潤下降，91视频下载污降低了利潤預測。同時，由於無線智能燃氣表的高速增長和天然氣供應改革的有序推進，91视频下载污相信公司的收入和利潤有望在下半年有所改善。91视频下载污預計公司19-21年的淨利潤分別為4.99億元、6.06億元和7.15億元。

91视频下载污預計每股收益在19-21年內分別為1.16元、1.41元和1.67元，2019年同行業可比公司的市盈率中值為15倍。由於公司在物聯網領域的R&D投資和布局逐步提高，91视频下载污認為公司19年的合理市盈率估值區間為16-20倍，相應的合理估值區間為18.56 -23.20元，“好於大市場”。

風險提示:煤製氣受阻，規模效應未得到反映。

財務報表的分析與預測

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